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節后央行貨幣政策或有所收緊 倒逼改革進展

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節后央行貨幣政策或有所收緊 倒逼改革進展

國慶節長假前一周,市場可謂一片慘淡,上證指數回調至3000點下方,交易量明顯萎縮,資金觀望情緒濃厚。按照歷年國慶長假的規律,絕大多數情況下,節后歸來,市場都會出現回溫。據分析,此次節前資金謹慎主要是情緒在主導,機構擔心長假期間會有不確定性“黑天鵝”事件發生。

從資金面上看,節前這一周由于央行的“抽水”,市場資金比平時緊張,貨幣市場資金利率很多品種持續處于上漲態勢。多數分析認為,導致資金面緊張的因素節后就會消失,包括過節資金需求、跨季資金需求以及MPA考核等因素,因此這也支持市場回暖。

值得注意的是,長假歸來后,人民幣加入SDR就已經生效,美聯儲加息預期效應也會逐漸顯現,人民幣貶值壓力或再起,這將對央行的貨幣政策形成更大的約束。不少機構認為,節后,央行的貨幣政策存在變數。那么最有可能是朝哪個方向變動呢?

太和智庫研究員、新聲代經濟學者張超對記者稱,預計接下來貨幣政策會有所收緊。近期公布的經濟數據好于預期,但是很明顯能看出經濟的好轉依然是靠傳統模式在推動,結構性改革推進緩慢,央行有必要收緊貨幣政策倒逼改革進展。

人民幣可能會出現更大的約束作用,國泰君安董事總經理周文淵對記者表示,節后央行的貨幣政策空間在縮窄。加入SDR的實際效果有限,推動人民幣國際化的動力已經讓步于維持人民幣穩定,匯率可能會適當增加彈性。而在此前的人民幣加入SDR吹風會上,央行副行長易綱就表示過,在目前的過渡階段,在匯率波幅過大及外匯資金出現異動情況下,央行還是會果斷干預。

事實上,去年以來央行在貨幣政策上就表現出很明顯的博弈色彩,常態化操作短期工具,并不斷地豐富流動性管理工具種類,正是這種博弈下的折中選擇。盡管始終沒有降準降息,但是央行對維持流動性穩定的決心十分明顯。如果央行更傾向于維持匯率穩定,接下來就很可能在運用這些短期工具上更為謹慎。事實上,這種謹慎在節前就已經有所體現:拉長逆回購資金的投放期限,提高資金成本,并且在節前季末的關鍵時間點從市場“抽水”以收緊流動性。

藍石資管研究總監趙博文對記者表示,節后央行對資金的態度主要是取決于匯率,如果匯率貶值壓力比較大,可能節前大量投放的逆回購資金節后到期后,就不再繼續對沖,或者減小對沖力度。但是如果匯率穩定的話,由于經濟和通脹表現尚可,所以央行主動收緊貨幣的可能性也不是很大,只可能是自然收緊。

另一個重要影響因素是美聯儲加息,在加息預期一再落空之后,市場目前對于年底的最后一次窗口的加息預期非常高。張超認為,美聯儲12月加息的概率超過90%,因為這并不是經濟數據在支撐,而是美聯儲為了履行承諾。節后到11月底,市場上會有比較明顯的反應。周文淵表示,如果美國加息,未來一個季度任何資產都不太安全,相對來說債券可能會跌得更少一些。(方海平)

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