受近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，現(xiàn)券市場持續(xù)走強(qiáng)，10年期國債利率更創(chuàng)出年內(nèi)新低，行至3.24%的水平。

雖然較之于7、8月份，9月債市因前期收益率下行幅度較大，以及資金面的邊際趨緊，其上漲步伐略有放緩，但在業(yè)內(nèi)人士看來，短期波動難改債券牛市格局。也就是說，后續(xù)行情仍可期待。

事實上，就現(xiàn)階段而言，債市依然受到了來自基本面、資金面和需求面等多方因素的支撐。

首先，就經(jīng)濟(jì)基本面考量，9月全國制造業(yè)PMI雖有微幅回升，卻仍低于榮枯線，處于歷史同期最低值，指向制造業(yè)景氣偏弱，下行壓力仍大。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛認(rèn)為：“盡管工業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比最差的時刻可能已經(jīng)過去，但基建投資發(fā)力僅能對投資和增長起到托底作用，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大。”

受訪的多位一線交易員表示，在經(jīng)濟(jì)放緩周期中，資產(chǎn)為王的邏輯不會改變，目前銀行資產(chǎn)配置特征正在發(fā)生趨勢性逆轉(zhuǎn)，大類資產(chǎn)配置難度加大，而安全性高、波動率低的債券組合將成為配置重點(diǎn)，謹(jǐn)慎選擇在杠桿和票息策略中動態(tài)平衡的債券組合，可能才是現(xiàn)階段的最優(yōu)策略。

再從供需方面分析，不難發(fā)現(xiàn)伴隨9月資產(chǎn)再配置行情的延續(xù)，現(xiàn)階段一級引領(lǐng)二級市場下行的格局十分明確。近期新債的一級投標(biāo)倍數(shù)通常會維持在3-4倍的相對高位，中長端發(fā)債利率下行，一級表現(xiàn)強(qiáng)于二級市場。特別以國開債的招標(biāo)來看，其發(fā)行利率一路下行，8月末10年期國開債的招標(biāo)利率為3.8%，較二級市場利率下降6BP;9月上旬的發(fā)行利率為3.74%，中下旬該利率進(jìn)一步回落至3.71%左右，帶動現(xiàn)券利率再次回落。

展望10月，業(yè)界普遍認(rèn)為，在投資者風(fēng)險偏好下降對固定收益產(chǎn)品需求上升，而微觀融資導(dǎo)致固定收益產(chǎn)品供給下降的情況下，各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)未來仍會進(jìn)一步加快對債券資產(chǎn)的配置，也就是說四季度慢牛行情依然可期，投資者無需急于離場。(記者楊溢仁)