06月12日訊

市場預期在IPO放緩之際，市場有望走出一波反彈行情，但周一滬指低開震蕩下探仍未擺脫低迷格局。值得注意的是，今日上證50沖高回落，其中權(quán)重板塊銀行股也多數(shù)翻綠，無力護盤。

目前主流機構(gòu)均認為，A股短期內(nèi)很難走出反彈行情，其中四大壓制因素不得不防：

一是，央行流動性管理緩解緊張預期，但資金面偏緊格局難改。雖然近日央行搭配好跨季資金供給，通過“削峰填谷”保持流動性基本穩(wěn)定，加大中長端資金投放、穩(wěn)定市場預期；然而，近期面臨6月中旬美元加息、年中月底MPA考核、中長期金融去杠桿趨勢三大壓力，中長端資金面趨緊預期不減，中長端資金利率環(huán)比仍上升明顯。

二是，金融去杠桿與監(jiān)管持續(xù)，資金脫虛趨勢消化較長。后續(xù)金融監(jiān)管細則與考核指標有待確定、現(xiàn)場核查與政策執(zhí)行有待落實，金融去杠桿威力猶存，資金脫虛趨勢消化較長，對股債市場的資金擠出效應或仍需時日消化，資產(chǎn)估值壓制作用短期未解除。

三是，基本面見頂緩降。隨著工業(yè)通脹筑頂回落、被動補庫存壓力上升，制造業(yè)與民間投資依舊低迷，且在債務融資收緊與成本上升、樓市大范圍從嚴調(diào)控下，房地產(chǎn)與基建投資兩大主要驅(qū)動力存在減弱趨勢，經(jīng)濟見頂回落壓力顯現(xiàn)。

四是，結(jié)構(gòu)性估值泡沫壓力仍待釋放。雖然前期股指快速回調(diào)，大盤、創(chuàng)業(yè)板估值已回落至一年、四年低點，但估值安全板塊主要集中于金融為主的大藍籌；而中小創(chuàng)的估值中位數(shù)仍高達50、60 倍附近，較2012年底各25、30 倍附近仍明顯偏高。

那么大盤何時能真正反彈？對此，國都證券分析師肖世俊認為，大盤應該滿足以下三點，才有望反彈：

1、基本觸發(fā)條件：金融去杠桿的政策與細則出臺，執(zhí)行節(jié)奏與目標力度較為寬限，政策見底或落地后，市場情緒有望修復反彈；

2、重要先行指標：利率債收益率自當前頂部3.7%顯著回落，信用利差由擴轉(zhuǎn)窄，銀行同業(yè)存單發(fā)行量縮、價跌，以上債市去杠桿重心區(qū)的觸底企穩(wěn)，銀行廣義資產(chǎn)負債增速明顯回落，以上債市去杠桿重心區(qū)的觸底企穩(wěn)，影子銀行表外資產(chǎn)負債表歸位回表見效，或為股市吹響反彈號角；

3、真反彈大致時點：或在三季度中后期。主要依據(jù)在于：一是屆時金融機構(gòu)自查期限基本完畢、監(jiān)管政策與節(jié)奏力度明朗，政策見底利空出盡；二是外部美元年內(nèi)加息風險與縮表沖擊基本釋放完畢；三是十九大或在9月中或10月中旬召開，市場風險偏好有望回升；以上內(nèi)外因素共振，或促發(fā)三季度末迎來真反彈行情。

肖世俊表示，短期內(nèi)抱團藍籌股風格或繼續(xù)，抱團板塊或輪動。維穩(wěn)托底政策下，短期超跌個股技術(shù)反彈，但基本面趨勢放緩、金融去杠桿趨勢不變，且結(jié)構(gòu)性估值泡沫仍待消化，市場真反彈時機未到、基本面邊際改善的價值藍籌有望繼續(xù)成為抱團板塊，而量價與盈利見頂回落的中上游周期板塊、多數(shù)估值仍明顯偏高的成長主題板塊趨勢回調(diào)壓力未盡。抱團藍籌股風格或繼續(xù)，但隨著白酒家電估值溢價率逐步上行后，后續(xù)抱團藍籌板塊存在轉(zhuǎn)移輪動可能，尤其是近期存在基本面邊際上修、或重大利好事件性催化的板塊，如金融、房地產(chǎn)、建筑、醫(yī)藥、零售等。

對于后市機會，肖世俊建議，在三季度末前，仍以價值藍籌的抱團機會為主，但抱團個股或逐步轉(zhuǎn)移至基本面存在邊際改善預期、估值相對偏低的藍籌股，主要以金融、房地產(chǎn)、建筑、零售超市、乳制品、醫(yī)藥、旅游消費藍籌為主；三季中后期若促發(fā)真反彈行情，主要以風險偏好回升為驅(qū)動力，屆時機會或以白馬成長股為主，包括傳媒、電動汽車、消費電子、5G、人工智能、信息安全、半導體、環(huán)保等板塊內(nèi)的成長龍頭或超跌優(yōu)質(zhì)個股。