06月09日訊

海大集團（002311）：撥云見日，飼料龍頭再起航

來源：財富證券

周期性恢復助推飼料業務高速增長。水產飼料銷量與魚價走勢高度相關，在2016年水災影響消散、魚價持續走高及公司水產料結構持續優化的背景下，預計2017/2018水產料銷量增速達到25%左右；能繁母豬存欄筑底企穩，養殖戶加速補欄驅動豬飼料進入上行周期，預計2017/2018年豬料銷量同比增速26%/35%；禽飼料技術精細化不斷提升，公司兼具禽料產品所需原料的采購優勢以及擴大銷售區域的布局，預計2017/2018禽料銷售增速將繼續保持25%左右的增速。

產業鏈布局加速，業績增長點頻發。推進“種苗+飼料+動保+融資”的全產業鏈布局。2016公司加速擴大生豬養殖規模，預計2017/2018出欄量將達到60/100萬頭；水產種苗培育體系逐漸成熟，市場認可度得到大幅提升。2017年公司有三個優良水產新品種通過農業部認證，預計公司水產魚苗業務受益水產行業回暖也會有大幅提升；隨著我國規模化養殖的加速，高毛利的動保業務也有較大的增長潛力，預計2017/2018年公司動保業務將繼續保持40%左右的增速。

股權激勵政策完善助力長遠發展。2017年公司核心員工持股計劃公告完成，購買成本16.15元/股，未來考核標準要求達到凈利潤增速18%以上；同時限制性股票激勵定增完成，完善的激勵政策綁定股東及團隊成員核心利益的同時，也推動公司加速發展。

核心競爭力突出。公司是行業中最早成功實現集中采購的企業，規模采購優勢明顯；重視研發創新，積累了大量配方數據，成本通過“采購+研發”結合起來，性價比優勢十分明顯；產品線齊全，提高整體毛利率的同時也提高了企業的抗風險能力。