美聯儲從上周開始，對今年的經濟發展做了壓力測試。在這次壓力測試中包含了，最惡劣的模擬情境——全球進入嚴重衰退，企業財務壓力劇增，美國短期國債利率降至負值，美國失業率翻倍至10%，相當于金融危機后水平。

美聯儲從上周開始，對今年的經濟發展做了壓力測試。在這次壓力測試中包含了，最惡劣的模擬情境——全球進入嚴重衰退，企業財務壓力劇增，美國短期國債利率降至負值，美國失業率翻倍至10%，相當于金融危機后水平。

美聯儲這次壓力測試的內容涵蓋了許多極端惡劣情況，如全球經濟嚴重衰退、美國短期國債收益率降至負收益、失業率翻倍等。從美聯儲的這次壓力測試內容來看，美聯儲已經做好了最糟糕的打算。

自去年12月份美聯儲開啟加息路徑后，全球經濟局勢瞬間惡化。新興市場資本外流、油價進一步下跌、全球貿易加速萎縮(波羅地海干散貨運價指數已經接近300，即將跌破300)。種種跡象都表明全球經濟未來不甚樂觀。對此，無論是美國國內還是國際社會都把矛頭指向了美聯儲的加息。不過，美聯儲對此并未作出任何回應。

分析這次美聯儲的壓力測試可以看出，美聯儲所假設的未來經濟環境條件都是非常負面的，而且，這種負面效果基本就是配合加息所做的模擬。如果美聯儲真的有意停止加息甚至轉入新一輪寬松政策的話，那壓力測試的內容就該發生改變。因為美聯儲目前面對的兩難問題是，加息犧牲經濟與不加息(甚至施行新的寬松政策)引發新的資產泡沫危機。

從美聯儲這次的壓力測試內容來看，顯然，美聯儲沒有考慮后者。因為如果美聯儲有考慮過停止加息或施行新的寬松政策的話，那壓力測試內容至少應該包含，美聯儲資產負債表規模進一步擴大、債務比例超過110%遭降級、財務杠桿放大、流動性過剩等內容。然而，事實是，美聯儲設定的模擬內容都是以加息所產生的結果作為前提。由此逆向推測，美聯儲已經真正做好了“壯士斷腕”的加息準備。

其實，筆者此前曾在“當心美聯儲扮豬吃老虎”一文中就指出，美聯儲自身財務杠桿就已達78:1，資產負債表規模已經創歷史記錄(達4.5萬億美元，其中僅海外債務就高達10萬億美元)。美國負債率高達102%。此外，美國國內抵押貸款市場規模更是擴大到了555萬億美元，企業債務規模也創下了7萬億美元的歷史記錄(2007年才3.5萬億美元)。在此情況下，即使美聯儲想繼續實施寬松政策，調整空間也所剩無幾。國際三大評級機構對美國主權債務的容忍度是負債率110%，一旦超過這個底線，將取消美國主權債務三A評級。而且，美聯儲加息也是考慮到了將面對的經濟負面效應。美聯儲加息固然收緊了國內市場流動性，但是，未來卻能通過外部輸入流動性補充流動性缺口問題。目前，新興市場都出現了資本外流的趨勢，而從新興市場流出的資金選擇的大部分就是美國。新興市場自身更是為了維持美元儲備，開始搶購市場上美元資產。部分非洲國家如尼日利亞、安哥拉、埃塞俄比亞等國已經開始實施資本管制。美聯儲加息的同時也引發了全球美元荒。而美元荒可以為美國帶來外部投資，補充國內市場流動性，這也是美聯儲在制定政策時所考慮到的對沖國內經濟負面影響的因素。

所以，這次美聯儲是鐵了心要把加息貫徹到底。在美聯儲的假設情景中根本看不到停止加息的情況，更不用談實施新的寬松政策。此前，美聯儲前主席伯南克曾在公開場合發表講話稱，自己在構建QE救市模型時根本沒想到寬松政策持續時間會有那么久。伯南克很清楚，寬松政策持續時間越長，新的資產泡沫和金融危機就將誕生。因此，即使美國的經濟數據接連走低相信也很難改變美聯儲的決定，因為誰都不想成為第二個格林斯潘。