截至2015年12月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為135.7萬(wàn)億元，如果剔除包括非銀存款不繳納準(zhǔn)備金的影響，按照一次降準(zhǔn)0.6%計(jì)算，大約等于釋放流動(dòng)性0.81萬(wàn)億元，目前通過(guò)MLF+SLF方式所提供的資金規(guī)模甚至超過(guò)了一次降準(zhǔn)的效應(yīng)。

央行1月26日在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了3600億元28天期逆回購(gòu)、800億元7天期逆回購(gòu)操作，繼21日公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展4000億元逆回購(gòu)后，再創(chuàng)近3年最大規(guī)模。由此，新年伊始，央行即已累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放超1萬(wàn)億元。

近期，央行頻頻利用SLO、SLF、MLF等短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具進(jìn)行逆回購(gòu)，以釋放流動(dòng)資金。這一方面是因?yàn)榕R近春節(jié)，是繳交稅款和發(fā)放工資年終獎(jiǎng)的時(shí)點(diǎn)，各方比平時(shí)更需現(xiàn)金流；另一方面，在經(jīng)濟(jì)低迷不振的情況下，急需降低資金成本刺激經(jīng)濟(jì)，以免失速。此外，龐大的債務(wù)需要償付利息，以免債務(wù)隱患爆發(fā)累及銀行出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

但我國(guó)為何不能利用降息降準(zhǔn)這一長(zhǎng)期穩(wěn)定的貨幣政策呢？迄今已是三月有余未降準(zhǔn)降息，超出市場(chǎng)預(yù)期。

外匯占款大幅下降，使得基礎(chǔ)貨幣投放萎縮。雖然降準(zhǔn)降息能增加市場(chǎng)資金額度并加速貨幣乘數(shù)，但美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)啟加息周期，使得全球資金流向應(yīng)勢(shì)而變。從我國(guó)目前投資回報(bào)率越來(lái)越低的角度來(lái)看，國(guó)際資金在選擇更有利的投資區(qū)域。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在流入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資金幾乎翻了一番的情況下，美國(guó)2015年一舉超過(guò)中國(guó)香港和中國(guó)內(nèi)地，奪回“世界頭號(hào)外國(guó)直接投資目的地”交椅。

在外資流向發(fā)生改變之際，如果輕言降息降準(zhǔn)，將進(jìn)一步加速資本的流失。而且，降息降準(zhǔn)也會(huì)對(duì)人民幣造成貶值壓力，并使國(guó)內(nèi)外資金擔(dān)心財(cái)富不保而加快轉(zhuǎn)移步伐。在當(dāng)下本幣匯率波動(dòng)的敏感時(shí)期，央行把維穩(wěn)人民幣匯率放在重要位置。要知道，索羅斯們已在高調(diào)宣稱(chēng)，將做空亞洲貨幣。

在降息降準(zhǔn)慎行、資金需求格外高企的時(shí)節(jié)，央行不得已利用短中期貨幣政策工具，暫時(shí)紓緩資金短缺的擔(dān)憂(yōu)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年12月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為135.7萬(wàn)億元，如果剔除包括非銀存款不繳納準(zhǔn)備金的影響，按照一次降準(zhǔn)0.6%計(jì)算，大約等于釋放流動(dòng)性0.81萬(wàn)億元，目前通過(guò)MLF+SLF方式所提供的資金規(guī)模甚至超過(guò)了一次降準(zhǔn)的效應(yīng)。