公司簡(jiǎn)介： 國(guó)內(nèi)第一家駕校上市公司

東方時(shí)尚駕駛學(xué)校股份有限公司是國(guó)內(nèi)第一家上市的駕校公司，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)動(dòng)車駕駛培訓(xùn)，提供的服務(wù)包括駕培服務(wù)、陪練服務(wù)、汽車維修、汽車保險(xiǎn)代理等。公司營(yíng)業(yè)收入近幾年來增長(zhǎng)較快， 其毛利率亦維持較高的60%水平，遠(yuǎn)高于相似行業(yè)上市公司的毛利率。

行業(yè)分析：穩(wěn)健增長(zhǎng)的勞動(dòng)力密集型服務(wù)產(chǎn)業(yè)

駕校行業(yè)主要有以下 3 點(diǎn)特征： 1) 人力資源密集度高， 人工成本在總成本中占據(jù)一半以上； 2) 不同地區(qū)的駕駛培訓(xùn)機(jī)構(gòu)數(shù)量、駕駛員在總?cè)丝诘臐B透率以及行業(yè)集中度隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高而提高； 3)由于下游以個(gè)體消費(fèi)者為主， 行業(yè)享有較高議價(jià)能力。 從行業(yè)趨勢(shì)來看： 一方面行業(yè)的市場(chǎng)化程度在“考培分離”的趨勢(shì)下逐漸提升， 另一方面， 每年新增駕駛員數(shù)量和汽車銷量維持平均 1.09: 1 的比例，行業(yè)規(guī)模隨汽車銷售市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

公司分析： 軟硬實(shí)力兼具，異地?cái)U(kuò)張加速中

東方時(shí)尚在以下幾個(gè)方面體現(xiàn)出了較強(qiáng)的綜合實(shí)力： 1)與主管部門的合作關(guān)系； 2) 考試通過率； 3) 美譽(yù)度。 軟實(shí)力的積淀可以通過異地?cái)U(kuò)張得到復(fù)制，公司正在通過云南、石家莊市場(chǎng)的培育， 向成為全國(guó)的駕校龍頭邁進(jìn)。

募投項(xiàng)目、盈利預(yù)測(cè)與估值

本次 8.2 億募集資金主要用于北京、石家莊和湖北駕校擴(kuò)張。 預(yù)計(jì)公司2015-2017 年攤薄后 EPS 分別為 0.75 元、 0.81 元和 0.91 元。目前國(guó)內(nèi)沒有主營(yíng)業(yè)務(wù)為駕校培訓(xùn)的上市企業(yè)，僅北巴傳媒、亞夏汽車和大眾交通含有部分駕校業(yè)務(wù)。考慮業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)最接近東方時(shí)尚的是北巴傳媒，如果給予公司2016 年 29 倍 PE，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為 23.5 元。