【26日機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈推薦6只牛股】老板電器前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.2億元，同比增長25.2%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.8億元，同比上升20.79%，增速有所下滑。

老板電器：15Q3收入增速放緩，凈利潤穩(wěn)步增長

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：廖欣宇日期：2015-10-23

15Q3收入增速有所放緩

公司發(fā)布15Q3業(yè)績報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.2億元，同比增長25.2%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.8億元，同比上升20.79%，增速有所下滑。前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤4.9億元，同比增長41.1%，其中Q3公司歸母凈利潤1.8億元，同比上升41.4%，基本維持穩(wěn)定。前三季度基本每股收益1.01元，同比增長40.28%。公司預(yù)計(jì)2015全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間6.9-8.0億元。

但毛利率和凈利率繼續(xù)提升

前三季度公司綜合毛利率58.29%，同比上升2.37個(gè)百分點(diǎn)，其中3季度公司綜合毛利率60.0%，同比上升4.22個(gè)百分點(diǎn)。毛利率顯著上升主要源自原材料價(jià)格下跌、線上銷售進(jìn)一步占比上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。毛利率上升拉動前三季度公司歸母凈利率上升1.76個(gè)百分點(diǎn)至15.6%，其中3季度凈利率達(dá)16.8%，同比上升2.45個(gè)百分點(diǎn)。

下調(diào)收入增速預(yù)測，上調(diào)公司毛利率

鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)環(huán)境不佳，及房地產(chǎn)對廚電行業(yè)的滯后負(fù)面影響，我們下調(diào)了公司2015年吸油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟竦匿N量增速預(yù)測至22%/22%/20% 。由于原材料價(jià)格下滑態(tài)勢延續(xù)，而公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，我們上調(diào)了公司2015年吸油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟竦拿手?9%/59%/47.5% (原58.5%/58.5%/47%).

估值：下調(diào)盈利預(yù)測與目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評級

我們下調(diào)公司2015/2016/2017年EPS 至1.59/2.09/2.72元(原1.68/2.24/3.02元)。基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(WACC假設(shè)為8.3%)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至52.5元(原為53.8元)。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)18x 2016E PE，顯著低于廚衛(wèi)家電同行(26x)，維持 “買入”評級。

三聚環(huán)保：業(yè)績符合預(yù)期，全年高增長可期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：開源證券股份有限公司研究員：李文靜日期：2015-10-23

事件： 公司公布2015年三季度報(bào)告，公司前三季度歸屬上市公司股東凈利潤5.84億元，同比增長108.2%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.32億元，同比增長101.88%；基本每股收益0.75元。

業(yè)績符合預(yù)期。公司前三季度業(yè)績處于預(yù)告上限，業(yè)績繼續(xù)保持高速度增長，這主要得益于能源凈化綜合服務(wù)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。1-9月公司能源凈化綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.97億元，較上年同期增長175.59%，增長主要來源于煤化工及石油煉化領(lǐng)域新能源項(xiàng)目實(shí)施。能源凈化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入11.35元，較上年同期增長23.44%。能源凈化綜合服務(wù)項(xiàng)目的順利進(jìn)行及凈化劑種的收入也為全年業(yè)績翻番打下基礎(chǔ)。

能源服務(wù)業(yè)務(wù)是公司業(yè)績亮點(diǎn)。其中LNG 改造等項(xiàng)目為前三季度貢獻(xiàn)了重要收入，孝義鵬飛“脫硫新技術(shù)工藝、利用焦?fàn)t尾氣(頂氣補(bǔ)氣) 制30萬噸/年甲醇項(xiàng)目”、“焦?fàn)t尾氣(頂氣補(bǔ)氣)制1.8億m3/年清潔燃料LNG”項(xiàng)目，黑龍江安瑞佳石油化工有限公司“C4餾分清潔綜合利用”項(xiàng)目，雙鴨山三聚華本“1億Nm3/年焦?fàn)t氣制LNG”項(xiàng)目， 山東方宇“油品凈化新技術(shù)、工藝及催化劑在原60萬噸/年潤滑油高壓加氫裝置改造生產(chǎn)高品質(zhì)潤滑油”、通化化工“原料路線與動力結(jié)構(gòu)調(diào)整改造項(xiàng)目”等項(xiàng)目在報(bào)告期內(nèi)均順利實(shí)施，帶動收入快速增長。預(yù)計(jì)公司未來能源服務(wù)業(yè)務(wù)可開拓的市場空間依然非常大，可以保證未來兩三年內(nèi)業(yè)績的高速增長。

報(bào)告期內(nèi)公司市場開拓順利，多個(gè)項(xiàng)目如期進(jìn)行，其中三聚家景2億Nm3/年焦?fàn)t煤氣制LNG 項(xiàng)目目前已正式投入運(yùn)營，鶴壁華石15.8萬噸/年焦油綜合利用項(xiàng)目目前已經(jīng)處于試車階段，預(yù)計(jì)11月份進(jìn)入試生產(chǎn)。在海外市場上，公司在美首個(gè)脫硫服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)展順利，同時(shí)公司穩(wěn)固美國南部Eagle Ford 區(qū)域開辟的脫硫服務(wù)市場，繼續(xù)推進(jìn)在美脫硫服務(wù)的市場開拓。

“十三五規(guī)劃”迫在眉睫，預(yù)計(jì)政府對環(huán)境污染將空前重視，作為脫硫凈化劑和催化劑的唯一上市企業(yè)，公司通過核心技術(shù)優(yōu)勢整合包括煤化工、石油化工、天然氣化工等領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)和整體解決方案，對傳統(tǒng)焦化、化肥、石化等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造升級，打破煤化工與石油化工的產(chǎn)業(yè)界限，在解決環(huán)境污染問題的同時(shí)使得下游企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到顯著提升。公司現(xiàn)有項(xiàng)目及未來巨量市場空間將有力保證公司業(yè)績高速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)因素：市場競爭加劇，毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、壞賬風(fēng)險(xiǎn)。