【周五展望：重點布局十大板塊優(yōu)質(zhì)股】汽車和汽車零部件行業(yè)專題報告：UBI+互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建全新車險生態(tài)系統(tǒng)。

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汽車和汽車零部件行業(yè)專題報告：UBI+互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建全新車險生態(tài)系統(tǒng)

類別：行業(yè) 研究機構(gòu)：平安證券有限責任公司 研究員：王德安，余兵 日期：2015-10-22

車險市場規(guī)模有望突破萬億。截至2014年末，我國機動車保有量2.6億輛，其中汽車保有量1.5億輛，機動車輛保險市場規(guī)模約5000億元。考慮到我國千人汽車保有量仍遠低于歐美等發(fā)達國家，未來幾年汽車保有量仍將以每年1500萬~2000萬輛的速度增長，車險市場規(guī)模有望突破萬億。

綜合成本率居高不下導(dǎo)致車險承保業(yè)務(wù)盈利困難。據(jù)2014年險企年報，全年車險承保虧損超過10億元，超八成車險公司虧損。綜合成本率居高不下是導(dǎo)致承保業(yè)務(wù)盈利困難的主要原因，賠付率和費用率兩項指標均不樂觀。投資收益是車險公司緩解經(jīng)營壓力的主要支撐。行業(yè)變革迫在眉睫。

UBI+互聯(lián)網(wǎng)+政策加速促成全新車險生態(tài)系統(tǒng)。基于UBI概念可以開發(fā)個性化的車險品種，充分滿足消費者的多樣化需求；互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展在車險推廣、理賠、車輛維修等環(huán)節(jié)起到了積極的促進作用；商業(yè)車險費率市場改革以及車險信息數(shù)據(jù)平臺的搭建為行業(yè)變革創(chuàng)造了條件。UBI+互聯(lián)網(wǎng)+政策正加速促成一個以用戶為核心、多方共贏的車險生態(tài)系統(tǒng)，車險用戶、險企、汽車維修商、政府監(jiān)管機構(gòu)等參與方均能受益。

UBI升級車險定價模式，依托差異化吸引用戶。與傳統(tǒng)車險定價模型相比，UBI車險在考慮靜態(tài)車輛和駕駛員因素的基礎(chǔ)上，能夠基于動態(tài)的駕駛行為數(shù)據(jù)更加直接、科學(xué)地衡量車輛出險的概率，進而開發(fā)出多樣化的車險品種。比如，最簡單的UBI車險是基于行駛里程定價的，車險公司可以依據(jù)每年、每月甚至每天的行駛里程推出不同的險種，依托差異化吸引客戶。

商業(yè)車險費率改革試點大獲成功。2015年6月，商業(yè)車險條款費率管理制度改革試點在黑龍江、山東、廣西、重慶、陜西、青島等6個地區(qū)全面落地。6月份，6個試點地區(qū)車均保費同比下降約9%，約77%的投保人保費同比下降，絕大多數(shù)消費者獲益。同時，6個試點地區(qū)保費同比增長6.6%。車均保費下降的同時行業(yè)保費收入同比增加，投保人和車險企業(yè)雙贏，商業(yè)車險改革試點工作大獲成功。

投資建議：目前我國車險行業(yè)正處于變革初期，險企依靠個性化、多樣化的車險品種搶奪優(yōu)質(zhì)客戶將成為未來1~2年的主旋律。我們認為車型風險分級(看好中國汽研)、駕駛行為大數(shù)據(jù)分析(看好榮之聯(lián)和得潤電子)、車險定價模型開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)保險銷售渠道(看好汽車之家和金固股份)是四大核心環(huán)節(jié)。

風險提示：1. 車險費用改革進度低于預(yù)期；2. 前裝車聯(lián)網(wǎng)滲透速度低于預(yù)期。

信息技術(shù)行業(yè)：當前時點如何看互聯(lián)網(wǎng)金融

類別：行業(yè) 研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2015-10-22

報告要點

回顧：互聯(lián)網(wǎng)金融，反彈急先鋒

自我們10月7日發(fā)布《計算機行業(yè)四季度觀點--結(jié)構(gòu)性布局機會已凸顯》、堅定看好“轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)落地”及“業(yè)績持續(xù)爆發(fā)”兩條主線以來，計算機板塊迎來了一場波瀾壯闊的反彈。10月8日至今，板塊整體上漲24.19%；其中互聯(lián)網(wǎng)金融作為反彈急先鋒，大漲42.82%。從漲幅來看，板塊內(nèi)個股大多上漲50%以上，同花順更是高達95.70%，超額收益顯著；從估值來看，板塊對應(yīng)2015年P(guān)E 為77倍，處于歷史均值和中位數(shù)之間，已著實不低，也從未低過。由于本次反彈在質(zhì)疑中啟動，并未提供充足的介入時間，在當前板塊漲幅較大的時點，互聯(lián)網(wǎng)金融的可參與性成為市場關(guān)注的焦點。

溯源：利空出盡，業(yè)績兌現(xiàn)

整體來看，本輪反彈可劃分為2個階段：10月8日-14日、10月15日-20日。去杠桿風險消除、監(jiān)管趨緊被證偽是互聯(lián)網(wǎng)金融板塊第1階段反彈的基礎(chǔ)，同花順、東方財富的業(yè)績兌現(xiàn)證實了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展邏輯，成為第2階段反彈的引擎，二者共同帶來了市場信心回暖，在流動性寬松的預(yù)期下，互聯(lián)網(wǎng)金融成為反彈明星亦在情理之中。

觀點：融合產(chǎn)生價值，回歸金融本源

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)和金融各自優(yōu)勢的融合。互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢在于，以輕資產(chǎn)模式，低成本覆蓋并迅速匯聚高粘性C 端客戶；金融的優(yōu)勢則在于，資產(chǎn)端的尋找和風險的定價。二者的結(jié)合可轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)金融機構(gòu)拓展客戶的模式，優(yōu)化用戶體驗，提升獲取C 端客戶的效率，也將解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尋找高性價比資產(chǎn)、鑒別資產(chǎn)風險的短板。隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融的融合逐步加深，其金融屬性將越發(fā)凸顯。我們將互聯(lián)網(wǎng)金融的演進劃分為三個階段：1.0時代，渠道補充； 2.0時代，業(yè)務(wù)替代；3.0時代，金控集團，即互聯(lián)網(wǎng)將遵循“渠道-單一業(yè)務(wù)- 綜合業(yè)務(wù)”的路線進行金融業(yè)務(wù)的滲透。經(jīng)歷了大起大伏之后，互聯(lián)網(wǎng)金融已步入2.0時代，應(yīng)以KPI 的視角審視互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的演進。

案例：資產(chǎn)樹立壁壘，牌照漸成核心

我們判斷，下一階段的互聯(lián)網(wǎng)金融將圍繞“資產(chǎn)”和“牌照”展開競爭。從中長期來看，擁有豐富資產(chǎn)端儲備、切入資產(chǎn)證券化全產(chǎn)業(yè)鏈的中科金財，金融布局步步落地、“產(chǎn)業(yè)+金融+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略迅速推進的漢鼎股份值得重點關(guān)注。