從目前市場(chǎng)來(lái)看，新玉米即將上市，盡管生長(zhǎng)期市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量有一定的疑慮，但在種植面積穩(wěn)定的情況下，中國(guó)玉米的產(chǎn)量預(yù)期依然較為平穩(wěn)。

從目前市場(chǎng)來(lái)看，新玉米即將上市，盡管生長(zhǎng)期市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量有一定的疑慮，但在種植面積穩(wěn)定的情況下，中國(guó)玉米的產(chǎn)量預(yù)期依然較為平穩(wěn)。2013年四季度以來(lái)，連續(xù)兩年玉米的收購(gòu)數(shù)量龐大，而臨儲(chǔ)拍賣成交有限，積累了龐大的玉米庫(kù)存，整體市場(chǎng)的供應(yīng)壓力顯而易見(jiàn)。2015年玉米的托市收儲(chǔ)價(jià)格大幅調(diào)降，吉林地區(qū)基準(zhǔn)2000元/噸的價(jià)格較上一年度大幅走弱，在政策利多提振作用削減的情況下，整體市場(chǎng)的預(yù)期較為悲觀。并且目前主產(chǎn)區(qū)新玉米集中上市，需求持續(xù)未有改善，在這種情緒引導(dǎo)下，玉米期價(jià)“跌跌不休”。

新玉米上市供應(yīng)依然龐大

進(jìn)入10月份，國(guó)內(nèi)東北主產(chǎn)區(qū)玉米集中上市，盡管前期受到氣候因素影響市場(chǎng)普遍預(yù)期單產(chǎn)或有下降，但由于2014年玉米種植收益較為可觀，種植季播種面積有所增加，從大商所考察報(bào)告來(lái)看，玉米的總體產(chǎn)量預(yù)期維持穩(wěn)定，且新玉米集中上市，目前整體市場(chǎng)供應(yīng)較為充足。當(dāng)然，不僅新玉米產(chǎn)量穩(wěn)定是保證市場(chǎng)供應(yīng)的因素，供應(yīng)壓力龐大的更重要原因來(lái)自于庫(kù)存的壓力，2013/2014、2014/2015兩個(gè)年度玉米托市收購(gòu)數(shù)量龐大，分別在近7000萬(wàn)噸與8300萬(wàn)噸左右的水平。從這兩個(gè)年度的臨儲(chǔ)拍賣量來(lái)看，我們計(jì)算得出的2014年拍賣成交大概不足2600萬(wàn)噸，2015年臨儲(chǔ)拍賣成交更為可憐，不足400萬(wàn)噸。總體而言，我們即便不計(jì)算沒(méi)有流入臨儲(chǔ)的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，僅從臨儲(chǔ)庫(kù)來(lái)看，儲(chǔ)量將超過(guò)1.2億噸，而2014年玉米的產(chǎn)量在2.15億噸，龐大的臨儲(chǔ)庫(kù)就存有超過(guò)年產(chǎn)量一半的玉米。眾所周知，龐大的庫(kù)存給市場(chǎng)造成了極大的壓力，令市場(chǎng)情緒難有樂(lè)觀。

從生豬、禽類以及水產(chǎn)來(lái)看，2015年上半年仍沒(méi)有明顯起色，飼料需求疲弱也是玉米市場(chǎng)的一大軟肋。盡管今年三季度以來(lái)國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格出現(xiàn)了明顯的反彈，但從能繁母豬以及生豬存欄來(lái)看，短期內(nèi)很難出現(xiàn)快速好轉(zhuǎn)，那么對(duì)于飼料原材料的玉米而言，實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)仍需等待生豬存欄量的回升。目前來(lái)看，玉米的飼料需求依然疲弱。不僅是本身需求的走弱，替代品因素也是玉米需求偏弱的一個(gè)重要原因，2014年以來(lái)，高粱、大麥進(jìn)口量持續(xù)增加，主要用于飼料以及部分乙醇方面的加工，目前市場(chǎng)認(rèn)為，高粱以及大麥對(duì)玉米的替代量能夠超過(guò)1000萬(wàn)噸左右的水平，盡管玉米實(shí)際進(jìn)口受到配額影響，但替代品因素進(jìn)口方面的沖擊使玉米市場(chǎng)的需求短期難有提振。不過(guò)，中期市場(chǎng)來(lái)看，生豬養(yǎng)殖效益的好轉(zhuǎn)，將使飼料需求逐漸走出低谷，并且由于玉米價(jià)格的回落，玉米被替代的價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸縮小，2015年，玉米的終端需求會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升

目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的弱勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，不過(guò)目前并非完全沒(méi)有支撐因素。1601合約交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提高，容重由原標(biāo)準(zhǔn)的650g/L上調(diào)至675g/L；對(duì)替代品容重以及生霉粒的扣價(jià)有所調(diào)高；在2013年大商所公布的玉米交割標(biāo)準(zhǔn)中，玉米交割標(biāo)準(zhǔn)以國(guó)標(biāo)三等玉米為基礎(chǔ)，現(xiàn)在在1601合約交割中，質(zhì)量有明顯調(diào)高，高于國(guó)標(biāo)三等玉米，今年托市收儲(chǔ)公布國(guó)標(biāo)三等玉米收購(gòu)價(jià)格2000元/噸，無(wú)地區(qū)差異。如果我們按照新交割標(biāo)準(zhǔn)中替代品扣價(jià)折算，那么1601合約對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨玉米價(jià)格應(yīng)為2040元/噸。也就是說(shuō)，目前玉米1601合約期價(jià)明顯貼水，如果按照10月12日玉米1601合約收盤價(jià)格1894元/噸計(jì)算，玉米期價(jià)貼水146元/噸；而我們簡(jiǎn)單計(jì)算玉米買方的交割持有成本，在不考慮倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)的情況下，玉米買方交割的大概成本主要包括手續(xù)費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)以及出庫(kù)費(fèi)用，低于50元/噸；遠(yuǎn)低于玉米目前的貼水，目前玉米1月合約期價(jià)具有一定的買方交割的優(yōu)勢(shì)。并且，后期市場(chǎng)仍有一定的支撐因素，其一，據(jù)中國(guó)匯易網(wǎng)了解，玉米交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升后，可以直接用于生豬飼料的加工生產(chǎn)，在未來(lái)中期生豬需求好轉(zhuǎn)的情況下，玉米買方保值的優(yōu)勢(shì)將更為突出；其二，今年托市收儲(chǔ)啟動(dòng)時(shí)間有所提前，11月1日，開始新的收購(gòu)，較往年提前20天左右，而收購(gòu)開始后，市場(chǎng)糧源流入臨儲(chǔ)，市場(chǎng)供應(yīng)略有降低，對(duì)市場(chǎng)有一定的支撐。

綜合來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)目前無(wú)法逆轉(zhuǎn)的弱勢(shì)使玉米期價(jià)承受很大的壓力，玉米期價(jià)“跌跌不休”，目前并未有止跌的跡象，期價(jià)的短期弱勢(shì)仍將延續(xù)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)短期難有支撐的情況下，短線可以順勢(shì)空單繼續(xù)持有。不過(guò)，中期來(lái)看，貼水的玉米期價(jià)已經(jīng)具有買方保值的優(yōu)勢(shì)，托市收儲(chǔ)開始，市場(chǎng)的弱勢(shì)情況或?qū)⒂幸欢ǖ氖諗浚唤ㄗh對(duì)玉米期價(jià)過(guò)度殺跌，一旦止跌震蕩，可以試探性進(jìn)行中期多單進(jìn)場(chǎng)。