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玉米期貨短期弱勢(shì)運(yùn)行

從目前市場(chǎng)來(lái)看,新玉米即將上市,盡管生長(zhǎng)期市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量有一定的疑慮,但在種植面積穩(wěn)定的情況下,中國(guó)玉米的產(chǎn)量預(yù)期依然較為平穩(wěn)。

從目前市場(chǎng)來(lái)看,新玉米即將上市,盡管生長(zhǎng)期市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量有一定的疑慮,但在種植面積穩(wěn)定的情況下,中國(guó)玉米的產(chǎn)量預(yù)期依然較為平穩(wěn)。2013年四季度以來(lái),連續(xù)兩年玉米的收購(gòu)數(shù)量龐大,而臨儲(chǔ)拍賣成交有限,積累了龐大的玉米庫(kù)存,整體市場(chǎng)的供應(yīng)壓力顯而易見(jiàn)。2015年玉米的托市收儲(chǔ)價(jià)格大幅調(diào)降,吉林地區(qū)基準(zhǔn)2000元/噸的價(jià)格較上一年度大幅走弱,在政策利多提振作用削減的情況下,整體市場(chǎng)的預(yù)期較為悲觀。并且目前主產(chǎn)區(qū)新玉米集中上市,需求持續(xù)未有改善,在這種情緒引導(dǎo)下,玉米期價(jià)“跌跌不休”。

新玉米上市供應(yīng)依然龐大

進(jìn)入10月份,國(guó)內(nèi)東北主產(chǎn)區(qū)玉米集中上市,盡管前期受到氣候因素影響市場(chǎng)普遍預(yù)期單產(chǎn)或有下降,但由于2014年玉米種植收益較為可觀,種植季播種面積有所增加,從大商所考察報(bào)告來(lái)看,玉米的總體產(chǎn)量預(yù)期維持穩(wěn)定,且新玉米集中上市,目前整體市場(chǎng)供應(yīng)較為充足。當(dāng)然,不僅新玉米產(chǎn)量穩(wěn)定是保證市場(chǎng)供應(yīng)的因素,供應(yīng)壓力龐大的更重要原因來(lái)自于庫(kù)存的壓力,2013/2014、2014/2015兩個(gè)年度玉米托市收購(gòu)數(shù)量龐大,分別在近7000萬(wàn)噸與8300萬(wàn)噸左右的水平。從這兩個(gè)年度的臨儲(chǔ)拍賣量來(lái)看,我們計(jì)算得出的2014年拍賣成交大概不足2600萬(wàn)噸,2015年臨儲(chǔ)拍賣成交更為可憐,不足400萬(wàn)噸。總體而言,我們即便不計(jì)算沒(méi)有流入臨儲(chǔ)的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存,僅從臨儲(chǔ)庫(kù)來(lái)看,儲(chǔ)量將超過(guò)1.2億噸,而2014年玉米的產(chǎn)量在2.15億噸,龐大的臨儲(chǔ)庫(kù)就存有超過(guò)年產(chǎn)量一半的玉米。眾所周知,龐大的庫(kù)存給市場(chǎng)造成了極大的壓力,令市場(chǎng)情緒難有樂(lè)觀。

從生豬、禽類以及水產(chǎn)來(lái)看,2015年上半年仍沒(méi)有明顯起色,飼料需求疲弱也是玉米市場(chǎng)的一大軟肋。盡管今年三季度以來(lái)國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格出現(xiàn)了明顯的反彈,但從能繁母豬以及生豬存欄來(lái)看,短期內(nèi)很難出現(xiàn)快速好轉(zhuǎn),那么對(duì)于飼料原材料的玉米而言,實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)仍需等待生豬存欄量的回升。目前來(lái)看,玉米的飼料需求依然疲弱。不僅是本身需求的走弱,替代品因素也是玉米需求偏弱的一個(gè)重要原因,2014年以來(lái),高粱、大麥進(jìn)口量持續(xù)增加,主要用于飼料以及部分乙醇方面的加工,目前市場(chǎng)認(rèn)為,高粱以及大麥對(duì)玉米的替代量能夠超過(guò)1000萬(wàn)噸左右的水平,盡管玉米實(shí)際進(jìn)口受到配額影響,但替代品因素進(jìn)口方面的沖擊使玉米市場(chǎng)的需求短期難有提振。不過(guò),中期市場(chǎng)來(lái)看,生豬養(yǎng)殖效益的好轉(zhuǎn),將使飼料需求逐漸走出低谷,并且由于玉米價(jià)格的回落,玉米被替代的價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸縮小,2015年,玉米的終端需求會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升

目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的弱勢(shì)難以扭轉(zhuǎn),不過(guò)目前并非完全沒(méi)有支撐因素。1601合約交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提高,容重由原標(biāo)準(zhǔn)的650g/L上調(diào)至675g/L;對(duì)替代品容重以及生霉粒的扣價(jià)有所調(diào)高;在2013年大商所公布的玉米交割標(biāo)準(zhǔn)中,玉米交割標(biāo)準(zhǔn)以國(guó)標(biāo)三等玉米為基礎(chǔ),現(xiàn)在在1601合約交割中,質(zhì)量有明顯調(diào)高,高于國(guó)標(biāo)三等玉米,今年托市收儲(chǔ)公布國(guó)標(biāo)三等玉米收購(gòu)價(jià)格2000元/噸,無(wú)地區(qū)差異。如果我們按照新交割標(biāo)準(zhǔn)中替代品扣價(jià)折算,那么1601合約對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨玉米價(jià)格應(yīng)為2040元/噸。也就是說(shuō),目前玉米1601合約期價(jià)明顯貼水,如果按照10月12日玉米1601合約收盤價(jià)格1894元/噸計(jì)算,玉米期價(jià)貼水146元/噸;而我們簡(jiǎn)單計(jì)算玉米買方的交割持有成本,在不考慮倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)的情況下,玉米買方交割的大概成本主要包括手續(xù)費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)以及出庫(kù)費(fèi)用,低于50元/噸;遠(yuǎn)低于玉米目前的貼水,目前玉米1月合約期價(jià)具有一定的買方交割的優(yōu)勢(shì)。并且,后期市場(chǎng)仍有一定的支撐因素,其一,據(jù)中國(guó)匯易網(wǎng)了解,玉米交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升后,可以直接用于生豬飼料的加工生產(chǎn),在未來(lái)中期生豬需求好轉(zhuǎn)的情況下,玉米買方保值的優(yōu)勢(shì)將更為突出;其二,今年托市收儲(chǔ)啟動(dòng)時(shí)間有所提前,11月1日,開始新的收購(gòu),較往年提前20天左右,而收購(gòu)開始后,市場(chǎng)糧源流入臨儲(chǔ),市場(chǎng)供應(yīng)略有降低,對(duì)市場(chǎng)有一定的支撐。

綜合來(lái)看,現(xiàn)貨市場(chǎng)目前無(wú)法逆轉(zhuǎn)的弱勢(shì)使玉米期價(jià)承受很大的壓力,玉米期價(jià)“跌跌不休”,目前并未有止跌的跡象,期價(jià)的短期弱勢(shì)仍將延續(xù),在現(xiàn)貨市場(chǎng)短期難有支撐的情況下,短線可以順勢(shì)空單繼續(xù)持有。不過(guò),中期來(lái)看,貼水的玉米期價(jià)已經(jīng)具有買方保值的優(yōu)勢(shì),托市收儲(chǔ)開始,市場(chǎng)的弱勢(shì)情況或?qū)⒂幸欢ǖ氖諗浚唤ㄗh對(duì)玉米期價(jià)過(guò)度殺跌,一旦止跌震蕩,可以試探性進(jìn)行中期多單進(jìn)場(chǎng)。

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