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為何貨幣貶值無法提升新興市場增長?

這個夏季新興市場貨幣出現大規模貶值,8月份以來馬來西亞林吉特貶值10%。

北京時間21日上午消息,經濟學理論認為,貨幣貶值可以提升產品競爭力,從而提振出口和整體經濟增長,但對于當前的新興市場,匯豐銀行(HSBC)認為這一點并不成立。

這個夏季新興市場貨幣出現大規模貶值,8月份以來馬來西亞林吉特貶值10%,印度尼西亞盧比貶值6.3%,印度盧比貶值2.6%,中國人民幣也主動貶值2.5%。

匯豐銀行經濟學家Frederic Neumann指出,由于大部分新興市場的增長都“高度依賴銀行信貸”,快速貨幣貶值將導致本國銀行系統流動性趨緊,從而讓企業無法獲得出口貿易所需的銀行信貸。

Neumann在報告中指出:“大部分新興市場都允許資本跨境流動,匯率快速貶值將導致本地市場利率上升(即便本國央行不通過加息來遏制資本流出)。因此借貸成本將會上升。此外,還有一個次一級的、更微妙的效應:貨幣快速貶值通常會引發對宏觀經濟穩定性的擔憂,在基準利率(通常是國債收益率)上升之外,還會降低風險偏好。因此貸款下降的程度會超過單純利率上升所造成的情形。”

不過,不同國家情況有所不同。比如中國就有足夠的空間來弱化資本管制的效應,因此“在中國大陸,匯率變化與融資環境之間只有較微弱的關聯,”匯豐報告如是稱。

匯豐指出,相比之下,馬來西亞林吉特的暴跌可能已經造成金融環境急劇收緊,因為該國增長對信貸的依賴也較高。印尼的情況要好一些,因為其總體債務水平比馬來西亞低得多。印度貨幣貶值幅度較小,影響也不大。

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