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錦江股份:外延并購塑龍頭 優(yōu)勢互補(bǔ)同發(fā)展 目標(biāo)38元

【錦江股份:外延并購塑龍頭 優(yōu)勢互補(bǔ)同發(fā)展 目標(biāo)38元】給予2016 年40xPE,目標(biāo)價(jià)38.40 元,增持。

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本次評級:增持

上次評級:增持

上次目標(biāo)價(jià):38.40 元

現(xiàn)價(jià):28.41 元

總市值:22856 百萬

公司以支付82.69 億元現(xiàn)金方式,收購鉑濤集團(tuán)13 名股東持有的81%股權(quán),保留股東何伯權(quán)先生以及鄭南燕先生合計(jì)持有的剩余19%股權(quán)。

評論:

維持增持評級。①收購?fù)瓿珊?,錦江+鉑濤經(jīng)濟(jì)型酒店國內(nèi)市場份額達(dá)29%,超越市場份額19%的如家酒店,成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)第一名;②錦江布局華東,與布局華南、西南、華北的鉑濤形成地域互補(bǔ),完善門店布局,實(shí)現(xiàn)客房與出租率的最優(yōu)平衡;③雙方會員資源打通,直營渠道拓展條件成熟,公司將發(fā)力低成本直營渠道,顯著降低銷售費(fèi)用率;④雙方將整合客房預(yù)訂系統(tǒng)、客戶管理系統(tǒng)以及采購系統(tǒng),發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),提升管理效率;預(yù)計(jì)15-17 年業(yè)務(wù)EPS 為0.78/0.96/1.26 元,

給予2016 年40xPE,目標(biāo)價(jià)38.40 元,增持。

收購?fù)瓿珊?,錦江+鉑濤經(jīng)濟(jì)型酒店市場份額占比將達(dá)29%,超越市場份額19%的如家酒店,成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)第一名:合并完成后,錦江+鉑濤將擁有4585家門店,47.6 萬間客房,合計(jì)市場份額達(dá)29%,超越原行業(yè)第一,擁有3251 家門店,31.6 萬間客房,市場份額19%的如家酒店,成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店的龍頭。

錦江將與鉑濤實(shí)現(xiàn)地域互補(bǔ),完善門店布局,實(shí)現(xiàn)出租率與客房增速最優(yōu)平衡:①錦江布局華東,與主要布局華南、西南、華北地區(qū)的鉑濤形成地域互補(bǔ);②根據(jù)錦江規(guī)劃,今后雙方將在各自擅長區(qū)域統(tǒng)一規(guī)劃,有序競爭,使得門店增速及布局將更加合理,實(shí)現(xiàn)出租率與客房增速的最優(yōu)平衡。

會員資源打通,直營渠道拓展條件成熟,公司將拓展直營渠道,顯著降低銷售費(fèi)用率:①雙方會員資源打通,公司將擁有超9000 萬會員,會員規(guī)模擴(kuò)大直營渠道拓展條件成熟;②直營渠道相比OTA 等分銷渠道成本優(yōu)勢明顯,公司發(fā)力直營渠道將顯著降低公司銷售費(fèi)用率。

雙方將整合客房預(yù)訂系統(tǒng)、客戶管理系統(tǒng)以及采購系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng),發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢,提升管理效率:①雙方將整合客房預(yù)訂、客戶管理系統(tǒng),通過統(tǒng)一預(yù)訂,統(tǒng)一客戶管理提升公司整體管理效率;②雙方將整合采購系統(tǒng),通過統(tǒng)一采購提升議價(jià)能力,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

險(xiǎn)提示:收購方案審核未通過風(fēng)險(xiǎn);迪斯尼客流不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

熱詞搜索: 優(yōu)勢互補(bǔ)

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